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5月份，滬鋁價格呈現先抑后揚走勢，滬鋁持倉量維持在偏低水平，市場觀望氛圍濃重。隨著全國復工復產的推進，鋁價可能階段性反彈。但是，下半年國內電解鋁供應增加，海外鋁需求走弱，預計鋁價將負重前行。

二季度以來，海外宏觀事件較多，影響鋁價，倫鋁價格跌幅大于滬鋁價格跌幅。

美聯儲的“鷹派”貨幣政策，使美元觸及近20年高點。在全球高通脹情況下，美聯儲快速收緊貨幣政策，使全球經濟前景蒙上陰影，預計下半年海外鋁消費可能減少。與之相對的是，今年年初，歐洲的鋁冶煉廠因為能源價格上漲，導致減產。地緣政治局勢惡化，也影響電解鋁供應。目前，歐洲已對俄羅斯的能源進行進一步制裁，短期能源價格難以下降，歐洲鋁將維持高成本、高升水狀態。

倫敦金屬交易所（LME）電解鋁庫存為20年來最低水平，且有繼續下降的可能性，預計短期倫鋁價格下跌空間不大。

今年，云南鼓勵綠色鋁產能落地。今年年初，云南地區鋁企業進入加速復產階段。數據表明，國內電解鋁運行產能超過4050萬噸。雖然今年的電解鋁產能增長高峰期已過，但從6月份起仍有超過200萬噸的新投產和復產電解鋁產能將開工。海關數據顯示，今年以來，我國電解鋁呈現進出口平衡狀態，相對于去年月均10余萬噸的凈進口，電解鋁進口減量，緩解了供應增長的壓力。6月份以后，電解鋁的月度供應量將逐漸超過去年同期，遠期供應將增加。

5月份，華東地區疫情緩和，運輸市場有所改善。鋁錠和鋁棒綜合庫存維持周度3萬噸的下降速度，但是，該降幅較近年同期仍顯乏力。目前，房地產銷售數據不佳，需等待各地政策落地的效果。鋁在新興領域的消費和出口增速加快。1—4月份，國內新增光伏裝機增長130%，新能源汽車產銷量增長110%以上，鋁材出口增長接近30%。隨著我國陸續出臺穩增長、保民生等政策，國內經濟前景將會偏向樂觀，預計今年國內鋁消費有望保持正增長。

5月份，我國制造業PMI為49.6，仍處于臨界點之下，環比增長2.2%，顯示疫情對經濟的影響減弱。鋁綜合庫存絕對值不高，庫消耗比處于近年來最低水平。如果國內鋁消費能夠實現較快增長，鋁價將獲得階段性刺激。但是，在電解鋁供應增長較為穩定的情況下，如果滬鋁價格要實現大幅度上漲，需要出現持續的強勁去庫表現，而目前市場普遍存在對電解鋁遠期過剩的擔憂，可能限制鋁價的反彈高度。

短期來看，滬鋁價格將在2萬~2.1萬元/噸震蕩。6月份，2.1萬元/噸的電解鋁價格，將是市場多空雙方爭奪的重要點位。從中期來看，滬鋁價格已經跌破了2020年以來形成的長期上行趨勢線，預計近兩年電解鋁的牛市行情將進入尾聲。從遠期來看，海外國家存在貨幣政策收緊帶來的經濟衰退風險，如果鋁的終端需求進入下降周期，鋁價存在下跌風險。（作者單位：國投安信期貨研究院）

來源：中國有色金屬報